• 過去一週表現回顧：股市反彈，排擠花旗全球債券指數收黑

花旗全球債券指數週線收黑0.10%(彭博資訊，截至11/5)，本週為超級利率週，澳洲央行11/3宣布再升息一碼至3.5%，成為這波全球第一個二度升息國家，至於其他召開利率會議的國家如美國、歐元區、英國、印尼及菲律賓等則均決議維持利率不變，其中雖然美國聯準會表示將維持低利率更長一段時間，但由於公佈的經濟數字如待完成銷售成屋、ISM製造業指數以及上週初領失業救濟金人數等經濟數據優於預估，因此聯準會說法無法提振公債買氣，花旗美國十年期公債指數週線收黑0.98%。

至於歐洲央行則表示，隨著經濟復甦，未來將逐漸收回一些流動性措施，加上歐洲股市反彈的排擠效應，拖累花旗歐洲債券指數收黑0.20%。另外，受惠股市反彈，高收益公司債市跟隨同步揚升0.09%，惟新興債市受到亞債擔憂通膨問題的擔憂而收黑所拖累，導致新興債市週線以小黑0.06%作收。(花旗債券指數，原幣)

• 中長線投資展望：以新興債及高收益公司債分享全球經濟復甦契機

富蘭克林證券投顧表示，雖然全球經濟提早走出衰退，但在整體復甦根基尚未站穩之前，短期內主要央行多將維持寬鬆貨幣政策。不過到明年之後，隨著各國復甦的速度及程度有差異，以致於決策者未來的政策態度也會有較大的差別。根據彭博資訊對券商的調查，券商普遍預期未來新興國家會領先美國及歐洲等工業國家採取升息動作，新興國家中則以南韓、印度與菲律賓率先升息的呼聲較高，至於美國與歐洲的升息時間點則將落在明年第二季之後。

富蘭克林證券投顧表示，就算有少數先升息的國家，其貨幣也可因為利差優勢而有升值空間，藉由投資在原幣計價短期債券的方式，可望降低利率風險並分享匯兌收益，全球債券型基金即可因各國利率循環處於不同位置，而於債券或貨幣部位上做靈活的配置。當然，升息通常衍生於經濟明顯復甦時期，因此能受惠經濟成長的高收益公司債市及新興債市也是可多加著墨的重點。

區域債市–美國政府債市

• 過去一週表現回顧：經濟前景樂觀，壓抑公債週線收黑

聯準會維持利率水準不變，但表示景氣正在復甦，對於經濟展望更加樂觀，加以經濟數據優於預期，十月ISM製造業指數攀至55.7，乃2006年四月以來高點，九月待完成銷售成屋較前月上揚6.1%，上週初次請領失業救濟金人數降至51.2萬人，投資人風險偏好增溫，公債買氣疲弱。此外，財政部表示未來一週將標售810億美元公債，供給壓力籠罩市場，壓抑長天期公債走勢，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數下跌0.21%(截至11/5)。過去一週聯準會淨收購160億美元抵押貸款證券(10/29~11/4)，花旗政府債吉利美指數週線逆勢上揚0.20%(截至11/5)。

• 中長線投資展望：政府債吉利美 防禦股市漲多回檔風險

富蘭克林證券投顧表示，聯準會利率決策會議會後聲明稿雖指出經濟正在復甦，但家庭支出仍受限於就業市場疲弱、薪資成長停滯、房屋價值下滑與信貸緊縮等因素，此外，企業仍持續銷減固定投資與人力需求。由於民眾與企業?處於去槓桿化階段，民眾消費與企業投資仍相當保守，在就業與所得兩項復甦關鍵因子尚未見明顯好轉跡象，經濟成長主要動力並非終端需求復甦所帶動，而是仰賴政府所推出的各項經濟振興政策，包括「舊車換現金」以及首次購屋享八千美元退稅優惠等措施。雖然政府政策短期間能達到刺激經濟目的，但疲弱民間消費力道將使得經濟復甦之路較為顛簸，因此，在景氣復甦初期且風險性資產已累積不小漲幅之際，投資人可將低波動風險的政府債吉利美納入資產組合，藉此穩定投資績效。相較於聯準會已完成三千億美元公債收購計劃，聯準會仍將持續於市場收購約2700億美元抵押貸款證券，政府債吉利美走勢可望較公債來的平穩，更具防堵股市震盪風險功效。

區域債市–公司債市

• 過去一週表現回顧：經濟數據優於預期，美國高收益債市收紅

聯準會保持利率水準不變且表示美國經濟正在好轉，九月工廠訂單、十月ISM製造業指數與上週初次請領失業救濟金人數等經濟數據亦優於預期，加上企業面紛傳利多，思科、福特汽車等大型企業獲利亮眼，美股收紅，帶動美國高收益債市反彈，總結過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.09%(截至11/5)。另一方面，雖然歐洲與英國央行分別保持利率水準於1%與0.5%不變，企業財報亦多有捷報，但歐洲高收益債市獲利了結賣壓仍重，拖累美林歐洲高收益公司債指數週線下跌0.217%(迄11/5)。

產業方面，巴菲特同意併購柏靈頓北方鐵路公司，工業指數上漲1.46%；十月美國國內汽車銷售增至年率794萬輛，福特汽車上季獲利9.97億美元，大幅優於市場預期，汽車指數上漲1.44%；電力供應商Dynegy上季獲利優於預期，公用事業指數上漲0.19%；住宅開發與建築公司California Coastal Communities宣佈申請破產保護，營建商指數下跌0.79%。

• 中長線投資展望：財報公佈時節，市場波動較大，建議逢回墊高部位

富蘭克林證券投顧表示，美國、歐元區與英國不約而同維持利率水準於低檔不變，在民間消費低迷、失業率持續攀升，整體景氣復甦尚未站穩根基之際，券商預估美、歐、英三國明年第二季前將不會升息，以維繫經濟成長力道，在低利率環境下，預期市場資金充沛無虞，可望持續提供歐美高收益債市上漲動能，根據研究機構AMG調查顯示，今年來高收益債市吸引資金淨流入規模累計達270億美元(至10/28)，創統計以來單年最高量。

另一方面，信評機構穆迪表示，過去幾個月企業違約情況轉趨緩和，違約件數自九月19件降至十月8件，並預期未來一年每月違約件數平均為8-10件，低於過去一年每月20件的平均水準，且預估未來一年美國高收益債市違約率將可大幅降至4.4%水準。在債信風險下降的心理預期下，價格可望領先反應，提供高收益債市續漲的資金動能。建議投資人可逢回持續墊高部位，並囊括通訊、製藥、原物料、金融等產業利基，分享未來數年高收益債市多頭的豐收機會。

區域債市–新興債市

• 過去一週表現回顧：多空分歧，花旗新興債指數收小黑

花旗新興債指數週線收小黑0.06%(彭博資訊，截至11/5)，呈現多空交雜狀況，利多包括：(1)美國聯準會表示將維持更長時間的低利率環境且指出景氣正在復甦，加上待完成銷售成屋、ISM製造業指數以及上週初領失業救濟金人數等經濟數據優於預估，支撐新興債市買氣；(2)墨西哥國會本週通過財政預算法案，財政部長表示明年的增稅政策有助維繫政府主權債信評等，激勵花旗墨債指數收紅2.23%；(3)俄羅斯政府計劃重返國際債市向外人籌資，由於這是自1998年違約後的首次發行外債，而且財政部長表示只要油價維持在每桶58美元以上，明年所需的籌資金額就會比預期低，俄羅斯債市以正面回應此訊息，花旗俄債指數週線揚升1.19%。

不過，另一方面，隨著油價反彈，部份投資人擔心包含印尼在內的亞洲國家可能將面臨通膨壓力，導致花旗印尼債券指數重挫3.38%領跌亞債指數收黑。就新興債指數利差表現，本週受到美國公債殖利率揚升的壓縮，導致美林新興債指數利差縮小6個基本點至302點作收。(彭博資訊，截至11/5)。

• 中長線投資展望：新興債市基本面仍優，建議可趁回檔時建立部位

富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會表示計劃長時間將利率維持在低水準，並指出美國經濟情況正在好轉。此說法將有助導引全球資金繼續流入較高息、經濟復甦步調更快、財政較穩健的新興債市。雖然越來越多新興國家有收回閒置性或投機性資金的政策，但這也是在反應經濟已脫離衰退谷底進入復甦，或為防堵未來通膨走揚的作法，新興債市短線已因市場過度反應政府退場擔憂而出現修正壓力，摩根士丹利證券(11/2)則表示在明年初之前新興債市還有很暢旺的資金行情，建議投資人可趁這三週來的修正，逢低進場佈局。

富蘭克林證券投顧認為，儘管新興國家明年將開始陸續升息，但長期利率可能維持於現有水準或些微下滑，主要因：(1)有些長債殖利率已領先反應升息預期；(2)受惠經濟復甦、財政改善，投資人對新興國家要求的風險貼水減低，因此建議投資人宜把握近期市場較為震盪時逢低進場配置新興債市。